1. 政策扶持力度加大，外部环境变好。我们在2016年1月13日的系列首篇报告《石墨烯行业：政策扶持力度加大，产业化稳步推进》中强调在中央高层的持续关注下，政府加大了对石墨烯产业化的扶持，写入“十三五”规划重点材料目录也是大概率事件，在其影响下关注石墨烯的资本更多了，参与的企业也更多了，外部环境变好，石墨烯产业化进程开始加快。

　　2. 产业化成果初现。2015年石墨烯行业内的龙头企业(粉体龙头常州第六元素、薄膜龙头二维碳素)都实现了批量销售，营收较2014年都有飞越式增长，意味着下游应用已经取得突破，石墨烯产业化迎来拐点。如果说2015年是石墨烯产业化的元年，接下来的2016、2017年将是产业化的关键之年。

　　3. 石墨烯粉体产品在防腐涂料、导热膜等下游应用领域率先实现批量销售。由于石墨烯在力学、热学、电学等方面都具有优异的性能，石墨烯粉体可应用在材料学的各个领域，比如防腐涂料添加剂、导热膜、锂电池正极导电添加剂、塑胶/石墨烯或金属/石墨烯复合材料等，不过由于其超高的比表面积，一般用量都比较少，是作为添加剂使用(除了导热膜、超级电容器等)。经过前期的积累，行业内已经在防腐涂料、导热膜等领域实现批量销售，导电添加剂(石墨烯电池)、复合材料(防弹复合材料、橡胶复合材料、塑料复合材料、金属复合材料等)等领域也在积极推进，导电添加剂很可能是下一个取得突破的应用。

　　4. 石墨烯薄膜产品在非手机类触控、加热膜/发热膜等下游应用领域率先实现批量销售。与市场观点不同，我们认为短期内石墨烯薄膜触控产品在手机、平板等触控主流市场竞争不过ITO，然而在ITO企业不太重视的非手机类触控(比如智能穿戴、车载触控等)领域可以突破，目前行业内已经在智能穿戴触控、车载触控等领域实现批量销售。其次在加热膜/发热膜领域(下游产品为理疗器件、电暖器等)，石墨烯薄膜也已经实现批量销售。

　　5. **标的：**以石墨烯为主营业务的三板挂牌公司常州第六元素、二维碳素，给予“持有”评级;**主板上市公司康得新、新纶科技、中超控股、东旭光电、中泰化学。

　　6. 风险提示：1. 政府补助低于预期;2. 石墨烯下游应用开发不如预期。(国元证券 李朝松)

　　石墨烯是一种由碳原子排列构成的单层事维蜂窝状晶格结构的新型纳米材料，也是其他维度石墨材料(如富勒烯、碳纳米管、石墨、金刚石)的基本构建模块。石墨烯具有优良的电子传导性能、导热性能及较高的比表面积，在新能源、化工、电子信息、生物医药等领域拥有巨大应用前景。

　　主要国家都将石墨烯技术研发及应用实现作为长期战略给予重点关注。石墨烯研发热度不断上升，有助于加速其产业化进程。《<中国制造2025>重点领域技术路线图》进一步明确了未来十年我国石墨烯产业的发展路径，总体目标是“2020 年形成百亿产业规模，2025 年整体产业规模突破千亿”。重点发展领域包括：石墨烯基电极材料在电动车领域应用，石墨烯基防腐材料在海洋工程领域应用，石墨烯薄膜在柔性电子领域应用，石墨烯基散热材料在光电领域应用，以及石墨烯材料的规模化制备技术。

　　我们认为石墨烯产品将最先在锂电池领域迸发产业曙光。石墨烯导电剂的使用可以同时解决能量密度低和电子导电率低的问题。石墨烯微片作为导电性极佳的超薄事维碳材料，可以与锂离子电池电极活性材料颗粒形成事维导电接触，有效形成三维导电网络，仍而显著提高电极导电能力，在取代传统乙炔黑导电剂方面有较大市场潜力。按照2014 年国内动力电池正极材料出货量17172 万吨，年复合增速40%估算，2018 年国内石墨烯导电剂浆料市场空间接近50 亿元。

　　石墨烯柔性应用期待产业协同。石墨烯用于**柔性材料，是替代ITO 作为新型透明导电膜的理想材料，在液晶显示屏和可穿戴设备市场以及散热材料中具有广泛的应用前景。IHS 预计到2018 可穿戴设市场空间有望达到300 亿美元(乐观估计有望接近500 亿美元);可穿戴设备出货量将达到2.1 亿台。以石墨烯为代表的柔性材料应用将显著提高可穿戴设备人体适配度，提供用户更优越的使用体验。石墨烯柔性屏在技术上已经获得突破，其在柔性电子材料领域应用有待于产业协同。

　　我们看好石墨烯锂电领域产业化应用，估算2018 年国内石墨烯导电剂浆料市场空间接近50 亿元。随着新能源汽车市场的快速发展，石墨烯导电剂在替代传统导电剂领域尚有广阔的市场空间。石墨烯薄膜在液晶显示屏和可穿戴设备市场以及散热材料中具有广泛的应用前景，将在柔性电子时代大显身手。国内石墨烯相关公司将迎来产业化良机，建议关注标的：德尔未来、东旭光电、中泰化学、中国宝安。